Por Stephen Graves, Robert Stevens, Tim Copeland y Scott Chipolina
11 min lectura
En enero de 2021, la plataforma de intercambio de criptomonedas ubicada en San Francisco Coinbase anunció sus planes de salir a bolsa mediante una cotización directa.
La empresa compartió la noticia en una entrada de su blog, en la que anunciaba su intención de "convertirse en una empresa que cotiza en bolsa en virtud de una propuesta de cotización directa de sus acciones ordinarias de clase A".
El siguiente mes, Coinbase presentó su formulario S-1 ante la SEC, un documento que proporciona a los posibles inversionistas una descripción detallada de una empresa que sale a bolsa, incluida su información financiera y sus factores de riesgo.
La presentación de Coinbase reveló que la plataforma obtuvo ganancias de $322 millones de dólares sobre unos ingresos de más de $1.200 millones en 2020. Incluso envió una copia de la presentación a Satoshi Nakamoto, el inventor seudónimo de Bitcoin, como gesto simbólico.
Tras la presentación, Coinbase anunció que cotizará sus acciones en la Nasdaq el 14 de abril, con el símbolo ticker COIN.
Coinbase ha optado por una cotización directa en lugar de una IPO (Oferta Pública Inicial) tradicional.
En el pasado, una cotización directa significaba que una empresa sólo podía poner en circulación sus acciones existentes, mientras que una IPO permite la creación de nuevas acciones. Aunque la SEC levantó esa restricción recientemente, Coinbase se negó a crear nuevas acciones para la oferta—lo que significa que no diluirá su capital existente. La cotización directa también significa que Coinbase puede evitar algunos de los onerosos (y costosos) requisitos de una IPO, que incluye el uso de los servicios de intermediarios conocidos como aseguradores.
El resultado de la cotización directa es que cualquiera podrá comprar y negociar acciones de Coinbase, lo que podría atraer a muchos más inversionistas al sector.
El formulario S-1 de Coinbase contiene una gran cantidad de información sobre el desempeño de la plataforma de intercambio en los últimos años y los factores de riesgo que podrían afectar a su próxima cotización directa.
Para empezar, la S-1 muestra cómo Coinbase ha crecido significativamente. Según la presentación, Coinbase tiene ahora 43 millones de usuarios "verificados" y 2,8 millones de usuarios activos mensualmente. En total, estos usuarios han realizado operaciones por valor de $456.000 millones de dólares desde la apertura de la bolsa en 2012.
Como se ha señalado, Coinbase también fue rentable en 2020, lo que la convierte en una rareza entre los unicornios tecnológicos que han salido a bolsa. Sus ganancias de $322 millones de dólares en 2020 también fue un salto significativo con respecto a 2019, cuando la plataforma perdió $30 millones de dólares con $533 millones de dólares de ingresos.
Entre los riesgos descritos en el S-1 de Coinbase se encuentran la volatilidad inherente a las criptomonedas y la perspectiva de otro "criptoinvierno"—término utilizado para un mercado bajista que dura varios años.
La presentación también menciona que el capitalista de riesgo Marc Andreessen posee la mayor parte de las acciones comunes de Coinbase. Tiene 5,5 millones de acciones, con el CEO de Coinbase Brian Armstrong detrás de él con 2,7 millones de acciones.
Coinbase se abrió al público en 2012. Con el respaldo de $500 millones de dólares de inversores de capital riesgo, la criptomoneda creció y creció, atrayendo a más de 35 millones de clientes en julio de 2020. En diciembre de 2020, la empresa de análisis del mercado de criptomonedas Messari valoró la plataforma de intercambio en $28.000 millones de dólares.
Coinbase tiene dos líneas de negocio principales.
La primera, Coinbase, es la wallet (cartera) de criptomonedas y servicio de intermediación muy popular entre el público. En Coinbase, los usuarios pueden comprar y vender criptomonedas dentro de Coinbase utilizando monedas fiduciarias (es decir, monedas "normales" como el dólar, la libra esterlina o el euro). Es un servicio de intermediación, lo que significa que técnicamente se compra y se vende desde y hacia el propio Coinbase.
Luego está Coinbase Pro, una plataforma de intercambio más avanzado (originalmente llamado GDAX) donde los usuarios pueden comprar y vender criptomonedas directamente de otros usuarios, comparable a docenas de otras plataformas de intercambio, que también permite tipos más avanzados de operaciones.
Para ganar dinero, Coinbase cobra diferentes comisiones en su aplicación de intermediación, incluso por la compra y venta de Bitcoin y otras criptomonedas. Las comisiones son más caras para las compras más pequeñas, y cuando los clientes mueven fondos fuera de Coinbase.
Estas tarifas también se aplican a Coinbase Pro. Es más caro que su principal competidor, Binance, pero su argumento de venta es el mayor cumplimiento de los reguladores. Binance opera en Estados Unidos, pero bajo los auspicios de una filial independiente relativamente pequeña, Binance.US.
Coinbase también tiene una rama de capital riesgo, Coinbase Ventures, que invierte en empresas como CoinTracker, Compound y BlockFi.
Coinbase cotizará en la Nasdaq el 14 de abrilother crypto companies, pero las acciones no estarán disponibles cuando se abra el mercado a las 9:30 de la mañana, hora del este, sino que es probable que estén disponibles a mediodía o por la tarde. El precio de referencia—$250 dólares por acción—según un aviso emitido por la Nasdaq, es inferior a los rumores iniciales de que las acciones de Coinbase se venderían inicialmente alrededor de $400 dólares.
En cualquier caso, es probable que el precio de apertura sólo importe durante un breve momento. Poco después, la demanda del mercado determinará el precio de las acciones, lo que significa que las acciones de Coinbase podrían cotizar mucho más alto, especialmente si se benefician de algún tipo de impulso en la jornada de apertura.
La criptomoneda rival Binance también ha anunciado que cotizará un token de acciones de Coinbase contra la stablecoin de Binance (BUSD). Esto significa que los usuarios de la criptomoneda podrán negociar fracciones de acciones de Coinbase después de que cotice en la Nasdaq.
Brian Armstrong, CEO de Coinbase. Imagen: Coinbase
La cotización de Coinbase ofrece a los inversionistas y ususarios otra forma de exponerse al floreciente mercado de criptomonedas mediante la posesión de acciones. También ofrece la tranquilidad que proporciona la regulación de la SEC.
Coinbase ha procurado jugar limpio con los reguladores. Ha evitado incluir en la lista las monedas de privacidad debido a la dura actitud de los reguladores estadounidenses contra ellas; también se ha negado a incluir en la lista monedas controvertidas como Tether, la stablecoin en dólares estadounidenses que está siendo investigada por el fiscal general de Nueva York.
Coinbase también está tratando de resolver un problema recurrente que le ha afectado, al igual que a otras plataformas: las interrupciones durante los períodos de volatilidad de los precios de las criptomonedas. Los recientes volúmenes de operaciones récord han llevado el tráfico a las plataformas de intercambio a nuevas alturas, poniendo su infraestructura bajo presión y causando cortes. Al parecer, Coinbase está planeando dividir su infraestructura "monolítica" en "servicios separados" para poder escalar mejor en caso de aumentos de carga.
Aunque las acciones de Coinbase no están disponibles para el público hasta el 14 de abril, han estado cotizando activamente en foros como Nasdaq Private Market, que ha lanzado un mercado secundario para las acciones de Coinbase. Esto permite a los actuales accionistas, incluidos los empleados actuales y antiguos, vender parte de sus participaciones. Las últimas operaciones han valorado las acciones en $350 dólares por acción, lo que situaría la valoración total de la empresa en unos $90.000 millones de dólares. Anteriormente, algunas acciones se habían negociado a $375 dólares por acción, lo que implicaría una valoración de $100.000 millones de dólares.
Por su parte, la plataforma de intercambio de derivados de criptomonedas FTX ha puesto en marcha un mercado de contratos de futuros para las acciones de Coinbase en colaboración con la empresa alemana de mercados de capitales CM-Equity. El servicio permite a los inversionistas apostar por lo que creen que valdrán las acciones.
Se ha especulado mucho sobre cuál debería ser la valoración de Coinbase. La opinión más optimista es que la empresa vale $100.000 millones de dólares.
Hay varios factores que han contribuido a la idea de que Coinbase vale $100.000 millones de dólares, como la actual carrera alcista de las criptomonedas y un reciente máximo histórico en el precio del Bitcoin, así como un sentimiento general positivo con respecto a la industria de las criptomonedas en general, en la que Coinbase es un actor importante.
Pero más concretamente, los defensores de la valoración de $100.000 millones de dólares han señalado el hecho de que Coinbase anunció ganancias récord de $730 a $800 millones de dólares en el primer trimestre de 2021 con ingresos de aproximadamente $1.800 millones de dólares, lo que empequeñece las ganancias de la empresa en todo el año anterior. El anuncio se produjo tan solo ocho días antes de su cotización en bolsa, lo que probablemente impulsó el sentimiento en torno a la empresa antes de que saliera a bolsa.
Sin embargo, no todo el mundo está convencido de esta visión optimista de la cotización de Coinbase. Antes de la salida a bolsa, la empresa de investigación bursátil New Constructs publicó un informe en el que calificaba como "ridícula" la valoración prevista de $100.000 millones de dólares de la empresa, sugiriendo que debería valorarse menor alrededor de $19.000 millones de dólares.
Su principal argumento era que Coinbase habita un mercado de criptomonedas incipiente que, una vez madurado, aplastará los beneficios de la empresa, incluso en un 98%. Según el informe, Coinbase recaudó aproximadamente el 0,57% de cada transacción en comisiones en 2020. Esto supuso $1.100 millones de dólares en ingresos por operaciones sobre $193.000 millones de dólares en volumen de operaciones, lo que a su vez supuso el 86% de los ingresos de 2020.
"A medida que el mercado de criptomonedas madura y más empresas inevitablemente persiguen los altos márgenes de Coinbase, la posición competitiva de la firma inevitablemente se deteriorará", dijo el informe. Hablando con Decrypt un mes antes, el CEO de New Constructs, David Trainer, dijo: "Mientras Wall Street pueda hacer que te vayas en el sentimiento, mientras te mantengas enfocado en la droga alta, no tienes que preocuparte por la droga baja."
Y David Trainer no está solo en su pesimismo. The Wall Street Journal también señaló que la valoración de Coinbase "podría erosionarse a medida que los mercados de criptomonedas maduren". Su informe también señalaba que la relación precio-ganancias de la empresa—una cifra clave para evaluar la valoración de una empresa- estaba en torno a 90, una posición inusualmente alta.
Los observadores de las criptomonedas también se han preguntado qué impacto (si es que hay alguno) tendrá la cotización de Coinbase en Bitcoin, la criptomoneda insignia del sector.
Para muchos defensores de las criptomonedas, el Bitcoin se beneficiará de la salida a la bolsa de Coinbase; es un "momento decisivo" para la industria de las criptomonedas, y anuncia una mayor adopción por parte de la corriente principal, dijo Daniel Ives, director gerente de Wedbush Securities, a Decrypt.
Pero, obviamente, eso es una vía de doble sentido. Si Coinbase tiene éxito, puede abrir un camino para que otras empresas de criptomonedas salgan a bolsa. Pero si fracasa, otras empresas de criptomonedas que, según los informes, están pensando en salir a bolsa, como Kraken y Bakkt, podrían dejar de lado sus planes.
Pero la opinión general sigue siendo ampliamente optimista. Ingo Fiedler, cofundador del Blockchain Research Lab, sugirió que la salida a bolsa de Coinbase podría ayudar a embarcar una nueva ola de inversores tradicionales, diciendo a Decrypt que "las acciones de Coinbase darán a los inversionistas una forma de exposición a Bitcoin que podrían no estar dispuestos a mantener Bitcoin directamente."
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